长安销量平稳难掩合资之痛 借50亿非经收益扭亏

8月30日晚间，长安汽车披露2020年中报，上半年公司实现营业收入327.82亿元，同比增长9.7%，归母净利润26.02亿元，同比增长216.2%，扣非后净利润-26.17亿元，延续了去年同期亏损的态势。

　　由于经营效益不佳的江铃控股有限公司、长安标致雪铁龙股权变更和出表完成，长安汽车上半年销量同比保持平稳，但盈利问题仍未能得到解决。此外，长安汽车剥离亏损业务带来的正收益，以及入股宁德时代的巨额投资收益等“一次性”盈利，是公司扭亏的关键。

　　销量平稳难掩结构性问题 合资品牌亏损加大

　　长安汽车整车板块主要包括长安乘用、长安欧尚、长安凯程以及合营/联营企业长安福特、长安马自达。

　　受新冠疫情和行业下行双重影响，今年上半年，国内汽车市场累计产销分别实现1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下滑16.8%和16.9%，乘用车销售787.3万辆，同比下滑22.4%。

　　上半年，长安汽车实现销量83万台，相比去年同期82万台有增无减。在国内严峻的汽车销售形势下，公司销量表现可谓亮眼。不过，汽车销售的盈利问题，特别是主力合资品牌的盈利问题仍未得到改善。

　　数据显示，长安福特前6个月累计销售97448辆，同比增长近30%，实现收入165亿元，净亏损11.40亿元，亏损幅度继续扩大；长安马自达累计销售56041辆，同比下降8.4%，实现收入69.4亿元，净利润6.59亿元，同比减少24.60%。

　　长安汽车的主要合资品牌盈利问题凸显。

　　有分析认为，除疫情因素外，长安汽车上半年主业亏损主要由于贵金属价格上涨导致成本上升、零部件的年降进度低于预期等，对业绩造成了压制。

　　根据公司计划，2020年，长安汽车将投资36亿元，力争实现产销汽车超过191万辆，这一销售目标相比2019年销量增幅在8%以上。时间过半，长安汽车销售目标的完成率尚不足50%。

　　资产剥离+股票盈利 非经常性收益半年超50亿

　　中报显示，今年上半年，长安汽车非经常性收益达52.19亿元，主要受长安新能源出表、长安 PSA 股权转让、宁德时代股价上涨等因素影响。

　　2019年12月，长安汽车全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司引入四家战略投资者，公司放弃增资的优先认购权。增资完成后，公司持有的新能源科技公司的股权比例由100%下降为48.9546%。

　　长安新能源主业是生产销售汽车及零部件，2019年营业收入38.18亿元，净亏损4.8亿元，此前由长安汽车100%控股，对公司整体业绩拖累较大。

　　由于丧失对新能源科技公司的控制权，无形资产评估增值带来的约22亿元账面盈利，计入2020年。

　　同样在2019年12月，长安汽车公告与深圳前海锐致投资有限公司签署了《股权转让协议》，将所持有的合资企业长安标致雪铁龙汽车有限公司(长安PSA)50%股权全部转让给前海锐致，转让额16.3亿元。

　　长安SPA主业是生产销售汽车及零部件，由于打造的DS高端化品牌并未得到认同，在国内销量表现不佳，2011年成立至今屡屡亏损。2019年，长安SPA净亏润达22.2亿元，长安汽车持股50%，公司业绩受到严重影响。

　　值得注意的是，截至2019年9月30日，长安SPA总资产为63亿元，净资产为-51919.12万元，评估值为32.46亿元，增值率高达725.25%。长安汽车所转让的50%股权对应的最终摘牌价格为16.3亿元，较账面净值溢价18.90亿元，主要由于无形资产中的土地使用权评估增值所致。

　　而借助出售长安SPA股权，长安汽车不但顺利剥离亏损资产，还获得了税前利润约13亿元。

　　除借助剥离亏损资产和会计处理获取盈利外，长安汽车通过镇江德茂海润股权投资基金合伙企业(有限合伙)投资10亿元入股宁德时代，半年时间浮盈已超过17.8亿。

　　可以说，上述几个非经常性投资事项，为长安汽车业绩扭亏起到了决定性作用。

　　半年报中，长安表示公司正加速推进“北斗天枢”和“香格里拉”计划，首个国产L3级自动驾驶系统也已实现量产。同时，随着CS75、逸动PLUS、Uni-T、CS35PLUS、纯电CS55等车型的推陈出新，公司产品结构调整将见成效。

　　公司新车型能否得到市场认可，未来在缺少了经会计处理的账面利润后，长安汽车又是否能够真正实现盈利，市场将拭目以待。